数字货币期权竞逐:FinNexus 的流动性聚合解法有什么特点?
本文摘要:FinNexus解法就是,通过多资产单池最大限度聚合期权流动性。

撰文:LeftOfCenter

伴随加密市场渐渐成熟,加密衍生品赛道也迎来生机,期权作为其中一环,成为 2021 年加密衍生品赛道的新宠,从Binance、CME 到 OKEx,各大主流交易网站纷纷加入期权赛道。

现在,Deribit 在中心化交易网站期权赛道上仍占绝对优势,数据显示,截止发文时 Deribit 有近 37 亿USD的未平仓合约,占加密期权市场 81.3% 的份额。这个成绩当然与其先发优势有关,另一方面,也缘于其期权机制设计愈加宽容,不只最早推出了双边订单模式,同时还支持资金投入组合保证金和支持以小额的 比特币 作为保证金,这可最大程度聚集流动性。

对于期权交易网站来讲,流动性是最为稀缺的资源,它是基础设施一样的存在,流动性是保障期权丰富品类的首要条件条件,也只有有了充足的流动性,才大概有吸引期权用户。

中心化期权市场以外,去中心化期权赛道同样是一片蓝海,无论是最近火热的 Hegic,还是稳打稳扎的 Opyn,与通过独特设计解决流动性难点的 去中心化的金融 期权平台 FinNexus,无一预示着加密衍生品渐渐走向成熟,并将迎来更多具备实力的商品。

为何这么说?

核心缘由在于,相比于中心化平台,去中心化商品有更高安全性和透明度、无许可和非推广托管的优势,而且这是去中心化的一种天然优势。这种优势在最近流动性挖矿及 去中心化的金融 热潮的加持下,让 Uniswap 这种 AMM 机制的现货买卖模式几乎已经替代了中心化交易平台。

Debank 数据显示,Uniswap 现在平均日买卖量超越 2.85 亿USD,今年 8 月 Uniswap 一度获得了 24 小时买卖额超越头部交易平台 Coinbase 的收获,甚至还在部分买卖对的深度上也达成了对于部分主流中心化交易平台的超越。Coingecko 数据显示,今年 9 月,Uniswap 上的 以太币/泰达币 买卖对价格波动 2% 时深度为 5,512,912 USD,与之对比,同时段Binance交易平台的 以太币/泰达币 买卖对价格波动 2% 时深度为 1,708,071 USD,这意味着去中心化交易平台的 以太币 买卖滑点已优于中心化交易平台。

和现货买卖相比,期货和期权买卖总是更需要去中心化,由于后者涉及到杠杆化交割,因此相比前者,它涉及的资金量和风险总是被放大数倍,一旦出现中心化欺诈事件,致使损失会更大。

从加密金融期权市场的近况来看,加密金融期权市场中仍是一家独大,中心化期权商品 Deribit 占有大多数市场份额,约占市场总量的 81.3%。Opyn 和 Hegic 则在去中心化期权范围中占据零星的一席之地。

链闻向 FinNexus CEO 开创者杨涛提问,既然期权从中心化过渡至去中心化是必然走向,那为何目前中心化期权占有大多数市场份额呢?

杨涛表示,因为现在大多数去中心化期权平台均是基于 Uniswap 平台提供流动性,而中心化期权平台则是使用传统的订单薄模式,因此,短期来看,所谓期权市场去中心化和中心化有什么区别,本质上其实是订单薄模式和 AMM 模式有什么区别,这意味着,现在的技术水平条件下,中心化期权仍占有一部分市场份额。

也就是说,订单薄模式和 AMM 模式将会在肯定时间阶段各自针对不一样的用户群,其中订单薄模式面向的是专业买卖者,而 AMM 机制则更合适散户。

假如你是一名散户期权买卖者,只不过偶尔进行期权买卖的操作,那样 Uniswap 这种 AMM 机制已经能非常不错地满足这个功能了,因此不需要到中心化期权交易平台进行操作了,但对于一名专业的期权买卖者来讲,则需要进行大量量的挂 / 撤单和做方案等一系列复杂的操作,只能用订单薄机制,现在技术水平下,去中心化订单薄模式性能低下,客户体验难以比拟中心化交易平台,因此大多数专业买卖倾向于用中心化期权交易平台。

杨涛表示,一旦 Layer 2 扩容技术升级了,或者去中心化交易平台也可以非常不错集成订单薄模式了,那样,中心化的交易平台将自然而然被去中心化所替代。

长期来看,伴随二层扩容策略的兴起,与去中心化上的订单薄模式的改进,去中心化必然会替代中心化期权,且这种替代是自然而然的。

过去半年,加密数字虚拟货币范围已经见证了 去中心化的金融 的现象级爆发,去中心化的金融 解决方法覆盖了几乎传统金融的所有赛道服务,从现货、抵押、借贷等各种衍生品,依据 Debank 数据显示,现在 去中心化的金融 总锁仓量约 167 亿USD。

然而,去中心化期权买卖现在仍处于起步阶段。在传统金融范围,期权买卖是一个有着数万亿USD规模的市场,世界经济中起着至关要紧有哪些用途,而在加密市场加密期权赛道才刚刚获得进步动力。

杨涛表示,根据传统金融市场的进步规律,衍生品的买卖额会远远大于现货买卖,通常都是 9-10 倍于现货买卖的规模,而现在加密期权市场还远未达到这个规模级,这意味着衍生品市场的将来还有非常大想象空间。更要紧的是去中心化期权作为 去中心化的金融 Lego 的组件更容易被其他协议调用,产生更丰富的去中心化商品。这是中心化协议没办法做到的。

据 CryptoCompare 报道,衍生品买卖量在 2021 年 5 月创下历史新高,围绕数字货币期权的买卖活动显著增加。

「数字虚拟货币衍生品赛道将会迎来爆发,当然包括期权赛道,从中心化期权交易平台 Deribit 的买卖量直线上升可以看到明显的趋势。一旦迎来爆发,那将是一个很大的市场。可以说,将来市场上势必会出现去中心化期权独角兽,就像 Uniswap 一样,甚至可能是比 Uniswap 和 Compound 更很多级的去中心化平台。」

现阶段去中心化期权有哪些问题?

伴随数字货币期权买方需要的持续增长,市场结构继续趋于成熟。BTC期权的未平仓头寸总额在 12 月 3 日达到 51.6 亿USD后,现在略微下跌为 45.5 亿USD,但增长势头并没放缓的迹象。

然而,流动性一直是期权市场中最为稀缺的资源,这是由期权本身的商品逻辑决定的。

和现货或期货不同,期权的流动性更难获得。对于现货来讲,品类只有一个,期货最多也就几个品类,而对于期权来讲,因为有不一样的到期日、行权价和看涨看跌选项,因此可排列组合出多种不一样的品类。通常来讲,期权离到期日越远,流动性就会越差,这被反应在较大的交易差价中。除此之外,因为 比特币 或 以太币 波动性较大,因此非常难精准地为期权定价,这也是为何期权的价差总是非常高是什么原因。以上这部分原因致使期权的流动性非常难获得。

对于期权平台来讲,流动性就像是基础设施一样要紧,由于只有有了充足的流动性,才大概有吸引期权用户。

多家主流交易平台也在瞄准这一市场,但现在来看吸导流动性并困难,独占鳌头的仍然只有 Deribit。

BitMEX 于 2021 年启动了期权合约商品,虽然 BitMEX 在期货合约上做得很好,是迄今为止流动性最高的交易平台,但在期权合约流动性一直没做起来。重要原因在于 BitMEX 仅允许资金投入者购买期权,但不可以自主发行期权。也就是说,该平台上只有一个期权做市商,而且期权做市商是 BitMEX 平台本身,这意味着期权用户的对手方是控制点差的 BitMEX 平台。

Binance交易平台同样也启动了期权平台,和一样,只有Binance资金才能创建期权,也就是说,在Binance期权平台上,买卖者只能是买方,而不是卖方,Binance是唯一的期权发行人。这致使该平台上的期权溢价高于其他允许交易期权的平台上相同种类商品的两倍甚至更高。因为Binance是该市场中唯一的做市商,这就致使没办法通过真的的双边市场形成具备竞争优势的价格。更要紧的是,Binance当时仅提供手机端,没 API,最长到期时间只有一天以内的期权品类。

Deribit 现在是迄今为止最大的期权平台。现在,它有近 37 亿USD的未平仓合约,占加密期权市场 81.3% 的份额。Deribit 是首个实物期权交易网站,期权的流动性极具粘性。缘由在于,它推出了首个双边订单模式,这意味着其他人都可以供应期权,并且支持资金投入组合保证金,可达成更低的保证金需要,因此资本效率更高。

现在,芝商所 CME 的BTC期权未平仓量达 2.3 亿USD。与其他期权平台相比,芝商所的期权保证金需要以USD出货,且额度非常高,与之对比,Deribit 则愈加宽容,允许以小额的 比特币 作为保证金,这可最大程度吸导流动性。

现在和 Deribit 最接近的角逐对手是 OKEx 推出的期权平台,同时支持交易期权,不过 OKEx 期权暂不支持资金投入组合保证金帐户 ,资金投入组合保证金帐户可提供浮动杠杆购买期货,杠杆率实时浮动,且基于持仓风险计算得出。Skew 数据显示,现在未平仓合约总量为 2.27 亿万USD,略低于芝商所。FTX 期权服务支持电子价格请求(RFQ),允许其他人请求和响应价格,Skew 数据显示,FTX 现在有约 2626 万USD的BTC的未平仓合约。

与中心化期权平台相比,去中心化期权交易平台的体量和规模都远远小于前者,其重要缘由在于现在处于加密早期阶段,期权买卖参与者少致使流动性缺少。在传统金融中,流动性是靠专业的期权做市商解决的,通常来讲,交易平台会为这部分做市商提供一些专门的风险对冲工具来平衡风险。

仅有些几家去中心化期权商品中,真的上线商品的只有两家,分别是 Opyn 和 Hegic,且这两个商品也存在流动性缺少、资金借助率低和期权品类稀有等问题。除此之外,处于早期阶段的去中心化加密期权范围,尚没有专业的期权做市商,也缺少专业的对冲工具,即便有人想参与做市,也会有很大的亏损风险。

以 Opyn 为例,其模式本质上是将传统的期权 Token 化,等于将期权作为一种搬到链上,Opyn 使用的是实物交割和全额保证金模式,假如你要供应一个 以太币 看涨期权,需要将一个 以太币 全额加到合约里面去,当买方行权价交割,合约中的 以太币 将直接打给买方,而不是计算差价,这意味着资金借助率非常低。

另一方面,Opyn 使用的是 AMM 机制供给流动性,并且是平台方自己通过 Uniswap 做市,这种机制导致流动性重压比较大,最后只能提供有限的几个品种的期权品类,因此期权商品品类不够丰富。

除此之外,期权做市商的免费损失非常大。和通常金融商品不同,期权有「到期日」,伴随到期日愈加临近,期权的价值会出现衰减,这个被叫做是期权的时间价值,或者叫期权的外在价值。这种价格一直在衰减的资产(最后递减接近于 0 价值)放在 AMM 池子中,比较容易产生免费损失,对于提供流动性的买卖者来讲,伴随到期日愈加临近,风险很大。

Hegic 是最近去中心化期权赛道的明星, beta 版本仅仅发布 22 天,链上总锁仓量(TVL)突破 2000 万USD,这是很了不起的成绩。

不过,Hegic 仍然存在一些问题,主要还是期权品类少的问题,现在仅支持 以太币 和 比特币 的看涨看跌期权,究其缘由,也是因为想要上线一个期权品类就需要提供配套的流动性深度,这会带来很多的流动性资金需要。

金融行业为何需要期权?

金融行业为何需要期权?换句话说,期权对金融市场有哪些用途是什么?

期权买卖是期货市场进步到肯定阶段的产物,期权买卖有益于提升期货市场的效率,减少期货参与者避免风险的本钱,为套期保值者、期货资产管理业务提供风险保护,提升实体企业和机构资金投入者借助衍生工具的积极性。

在金融市场中,期权是一种最常被买卖者用的对冲和投机工具。看涨和看跌期权可以预测市场中短期内的价格走向。行权价与目前市场的价差越大,溢价越少,这意味着更高的杠杆率。资金投入者可以同时购买看涨期权和看跌期权对冲风险,也就是说,无论标的资产是上涨还是下跌,买卖者都可以通过行权其中之一来获得收益。

对于资金投入者来讲,可灵活用多个不一样的期权方案来对冲期货和现货头寸的风险敞口。假如市场是一个朝反方向的走势,那样买卖者可购买看涨 / 看跌期权最大程度地降低损失或保护未达成的价值。

加密金融的期权必须要去中心化吗?

作为一个新兴起的金融产业,加密金融当然也需要期权。

相比传统金融,数字货币市场波动性更大,这意味着数字虚拟货币衍生品有更高的投机性与风险,而期权作为一种金融风险对冲工具,正是加密金融生态中必必不可少的工具。

大家进一步要问,加密金融的期权商品需要是去中心化的吗?

答案当然是一定的。可以说,从长远来看,无论是买卖、期货还是期权,加密金融从中心化向去中心化过渡是历史进步的必然走向。

FinNexus 解法就是,通过多资产单池最大限度聚合期权流动性。

FinNexus 怎么办这个问题?

这正是 FinNexus 瞄准的市场和试图形解析决的难点,即通过减少期权的做市门槛,让一般菜鸟用户不需要复杂对冲方案也可轻松参与期权流动性做市,不只将风险降到了最低,而且还可作为一种稳健的收益出处,回测数据显示,这不失为一项风险较低、获益颇丰的理财方法。

与其它期权商品相比,FinNexus 独创了颇具特点的 MASP 模式,全名为 Multi Assets Single Pool,意思是将多种不一样的期权资产汇集到一个统一的流动池中,并由统一一种稳定币提供保证金和流动性支持,从而最大限度地汇聚流动性。

FinNexus 现在提供BTC、ETH、SNX 和 LINK 等多个主流币种的期权品类,对于一般用户来讲,仅需持有稳定币 美元C 投入流动池即可参与做市,使用一个资金池为多个加密期权商品提供流动性,也可最大限度地去中心化卖方的风险。

而如此做最直接有哪些好处就是,FinNexus 提供了尽量多的期权品类,可吸引更多用户。这不只意味着标的物资产费愈加丰富,除去BTC和ETH等主流数字货币,还有 SNX 和 LINK 等多种新兴崛起的潜力新星,当然将来甚至加入石油、黄金等实物标的物资产,从而减少池子中资产的风险有关性,而且,针对同一种标的物资产的期权品类也愈加丰富,也就是说说,不同到期日、行权价和看涨看跌期权品类均可由统一池子承担流动性,伴随这个池子中的品类越丰富,投入的资金越多,也会他们风险带来一种被动的去中心化。

与去中心化期权平台 Opyn 全额保证金的实物交割机制相比,FinNexus 使用了差价结算机制,同时使用现金交割。差价结算机制意味着可以提高资金借助率,另外 FinNexus 使用了 美元C 稳定币作为保证金结算,相比使用 比特币 或者 以太币 进行保证金的结算,美元C 适用于各种基础资产的期权,而 比特币 结算更合适 比特币 的期权。因此 美元C 稳定结算的期权拓展性更好。

毋庸置疑,加密期权赛道马上爆发,而眼下期权市场角逐的焦点本质上是流动性的抢夺,只有吸引足够多的流动性做市商,才大概提供丰富的期权品类和更具竞争优势的期权价格,自然而然吸引更多用户。同时流动性具备互联网效应,流动性能产生更多流动性。可以说,在去中心化期权范围,得流动性者得天下。

现在来看,中心化期权平台 Deribit 遥遥领先,长远来看,期权从中心化向去中心化过渡是历史进步的必然走向,将来花落哪个家大家没办法确定,但可以确定的是,将来的赢家肯定是洞悉开放金融精神和勉励方案,可以吸引一般人参与 去中心化的金融 核心贡献的项目,对于期权商品来讲,这个核心贡献就是提供流动性。